Financial market implications of firm operations in countries designated as state sponsors of terrorism

Felde, Moritz-Alexander; Breuer, Wolfgang

doi:urn:nbn:de:hbz:82-opus-43377

Financial market implications of firm operations in countries designated as state sponsors of terrorism = Kapitalmarktimplikationen von Firmenaktivitäten in Ländern, die als staatliche Förderer von Terrorismus bezeichnet werden

Felde, Moritz-Alexander (Author)

2012

Verantwortlichkeitsangabevorgelegt von Moritz-Alexander Felde

ImpressumAachen : Publikationsserver der RWTH Aachen University 2012

UmfangIX, 186 S.

Aachen, Techn. Hochsch., Diss., 2012

Genehmigende Fakultät
Fak08

Hauptberichter/Gutachter
Breuer, Wolfgang (Thesis advisor)

Tag der mündlichen Prüfung/Habilitation
2012-11-07

Online
URN: urn:nbn:de:hbz:82-opus-43377
URL: https://publications.rwth-aachen.de/record/197566/files/4337.pdf

Einrichtungen

Lehrstuhl für Betriebswirtschaftslehre, insbes. Betriebliche Finanzwirtschaft (812610)

Inhaltliche Beschreibung (Schlagwörter)
Portfoliomanagement (Genormte SW) ; Anlageverhalten (Genormte SW) ; Wirtschaft (frei) ; Event-Studie (frei) ; portfolio mangement (frei) ; investor behaviour (frei) ; event-study (frei)

Thematische Einordnung (Klassifikation)
DDC: 330
rvk: QK800-QK820

Kurzfassung
Das erste von drei Arbeitspapieren untersucht die kurz- und langfristigen, finanziellen Auswirkungen von Rückzugsankündigungen von Firmen aus Ländern, die als staatliche Förderer von Terrorismus bezeichnet werden. Im Rahmen einer Event-Studie werden zunächst abnormale Renditen in der Ankündigungsperiode untersucht. Im Weiteren wird untersucht, ob es möglich ist, mit dem Kauf von Firmen, die sich aus Terrorstaaten zurückgezogen haben, eine abnormale Rendite zu erzielen Die empirischen Ergebnisse der Arbeit weisen darauf hin, dass Rückzug aus einem Terrorstaat sich positiv auf den Aktienkurs der sich zurückziehenden Firma auswirkt. Dieser Effekt ist noch einmal stärker für US Firmen, Firmen aus der Öl- und Gas Industrie, sowie für Banken. Im Gegensatz hierzu lässt sich feststellen, dass mit der Investition mit sich zurückziehenden Firmen keine langfristige, abnormale Rendite erzielt werden kann. Das zweite Arbeitspapier untersucht die kurz- und langfristigen Auswirkungen der Veröffentlichung einer Online-Plattform zum Finden von Firmen, die in einem Terrorstaat Geschäfte machen. Das Tool wurde von der U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) zur Verfügung gestellt. Auch hier finden sich kurzfristige (negative) Preisreaktionen der auf der Plattform genannten Firmen. Darüber hinaus weisen die empirischen Ergebnisse darauf hin, dass mit einer Investition in die auf der Plattform genannten Firmen, positive, abnormale Langfrist-Renditen erzielt werden können. Das dritte Arbeitspapier handelt von den Eigentümern von Firmen, die in Terrorländern Geschäfte machen. Die empirischen Ergebnisse zeigen, dass Pensions- und Endowment Fonds weniger geneigt sind als Mehrheitseigentümer in Firmen investiert zu sein, wenn diese Firmen ihrerseits in Ländern Geschäfte machen, die als staatliche Förderer von Terrorismus gelten. Diese Zurückhaltung seitens institutioneller Anleger bildet den empirischen Beweis für die Erklärung, dass Firmen, die in Terrorländern Geschäfte machen, analog der in Merton (1987) als gemiedenen Aktien zu verstehen sind.

The first out of three papers assesses the short- and long term financial impact of firm announcements to withdraw from countries designated as State Sponsors of Terrorism. In an event-study framework, announcement period abnormal returns are analysed. Moreover, long-term return performance in the period subsequent to the withdrawals is investigated. Evidence indicates investors rewarded firms for withdrawing from the designated countries. During the period prior to announcement, sample firms experience a substantial, statistically significant stock price increase. The positive effect is more pronounced for US firms, for firms in the bank and financial trading industry and for firms in the oil and gas industry. In contrast, the long-term performance analysis does not reveal return differences attributable to terror-related considerations. During the long-term period after withdrawal, a portfolio of withdrawing firms does not display return differences to a portfolio of carefully chosen control firms. The second paper analyses the consequences of the U.S. Securities and Exchange Commission’s (SEC) publication of an online tool for detecting firms doing business in countries designated as State Sponsors of Terrorism. Similar to the first paper, short-term announcement period abnormal return reactions are analysed before long-term performance is measured. Evidence indicates investors punished firms for being mentioned in the tool. In the period subsequent to the tool’s publication, stock prices of mentioned firms decreased. Furthermore, faint evidence consistent with the notion that the portfolio of mentioned firms delivers abnormally positive long-term returns is obtained. The third paper is about ownership in such firms. As will become apparent, pension and endowment funds are substantially less likely to hold majority stakes in a firm if the firm has severe business ties in a country designated as a State Sponsor of Terrorism. For the reason that such investors shun firms with operations in the designated countries, stocks of these firms match the definition of neglected stocks in the sense of Merton’s (1987) model. In this way, positive short-term stock price reactions upon withdrawal and negative short-term stock price reactions upon stigmatisation can be reconciled by means of Merton’s (1987) theoretical groundwork. Upon withdrawal, firms overcome neglect and profit from increasing stock prices. By the same token, firms receiving the terror-label due to them being mentioned in the online tool are instantly neglected and suffer from a decrease in stock prices.

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