Thinking beyond the monetary objectives of modern portfolio theory : a tri-dimensional optimization model for thematic investments leading to practical advice

Methling, Florian; von Nitzsch, Rüdiger; Breuer, Wolfgang

doi:10.18154/RWTH-2020-02716

Thinking beyond the monetary objectives of modern portfolio theory : a tri-dimensional optimization model for thematic investments leading to practical advice

Methling, Florian^RWTH*

2020

Verantwortlichkeitsangabevorgelegt von Florian Methling

ImpressumAachen 2020

Umfang1 Online-Ressource (X, 144 Seiten) : Illustrationen, Diagramme

Dissertation, Rheinisch-Westfälische Technische Hochschule Aachen, 2020

Veröffentlicht auf dem Publikationsserver der RWTH Aachen University

Genehmigende Fakultät
Fak08

Hauptberichter/Gutachter
von Nitzsch, Rüdiger (Thesis advisor)^RWTH* ; Breuer, Wolfgang (Thesis advisor)^RWTH*

Tag der mündlichen Prüfung/Habilitation
2020-02-28

Online
DOI: 10.18154/RWTH-2020-02716
URL: https://publications.rwth-aachen.de/record/784757/files/784757.pdf

Einrichtungen

Lehr- und Forschungsgebiet Entscheidungsforschung und Finanzdienstleistungen (812520)

Inhaltliche Beschreibung (Schlagwörter)
core-satellite investing (frei) ; modern portfolio theory (frei) ; thematic investing (frei) ; tri-dimensional optimization (frei)

Thematische Einordnung (Klassifikation)
DDC: 330

Kurzfassung
Die Art und Weise, wie Finanzentscheidungen verstanden und gehandhabt werden, hat sich im Laufe der Zeit drastisch verändert, sodass neue finanzielle Instrumente erforderlich sind, um die Mehrdimensionalität dieser Entscheidungen und ihrer Entwicklungen zu erfassen. Im Rahmen dieser Dissertation beziehen sich diese Entscheidungen auf Portfolioentscheidungen privater Investoren, die ein Investitionsbudget auf verschiedene Finanzprodukte verteilen. Während sich die moderne Portfoliotheorie traditionell auf vermögensbezogene Ziele, d.h. Rendite und Risiko, konzentriert hat, scheinen die jüngsten Entwicklungen im Bereich der thematischen Investitionen diese Grenzen zu überschreiten, da sie sich in herkömmlichen Modellen nicht mehr abbilden lassen. Ethische Bedenken, persönliche Interessen oder die Übereinstimmung mit persönlichen Überzeugungen motivieren Investoren, nicht-monetäre Ziele in ihre Entscheidungen einzubeziehen. Sogenannte Themenfonds nutzen diese Erweiterung der Ziele, um für ihre Allokationen zu werben. Thematische Investoren verfolgen dabei eine modifizierte Core-Satellitenstrategie, bei der konventionelle Fonds für eine Diversifizierung sorgen, während ergänzende Satellitenfonds den zusätzlichen nicht-monetären Interessen der Investoren Rechnung tragen. Beide Portfolios werden getrennt voneinander allokiert, wobei vorteilhafte Inter-Portfolio-Korrelationseffekte außer Acht gelassen werden. Die moderne Portfoliotheorie hat jedoch ursprünglich versucht, diese Korrelationseffekte zu optimieren. Folglich kann die Effizienz von Core-Satelliten-Portfolios nur durch Zufall erreicht werden. Diese Studie liefert eine spezifischere theoretische Grundlage und quantifiziert die Effizienz von Core-Satelliten-Portfolio-Lösungen. Die Effizienz von thematischen Core-Satelliten-Investitionen wird durch die Angabe eines dreidimensionalen Modells für thematische Investitionen und durch den Vergleich beider Portfoliolösungen bewertet. Darüber hinaus entwickelt diese Studie zwei Ansätze, um die Ineffizienz einer Core-Satelliten-Strategie zu reduzieren. Der eine wendet sich an Fondsanbieter mit der Idee, thematische Fonds auf konventionelle Fonds zuzuschneiden. Der andere Ansatz wendet sich an private Investoren, die pragmatische Heuristiken für ihre Zwei-Portfolio-Entscheidung bereitstellen.

The way financial decisions are understood and handled has changed drastically over time so that new financial tools are needed to capture the multi-dimensionality of these decisions and their developments. In the context of this dissertation, these decisions relate to portfolio decisions of private investors that allocate an investment budget to various financial products. While modern portfolio theory has traditionally focused on wealth-related objectives, i.e., return and risk, recent developments in the area of thematic investments seem to go beyond these limits, as they can no longer be displayed in conventional models. Ethical concerns, personal interests, or the conformity with personal convictions motivate investors to include non-monetary objectives in their decisions. So-called thematic funds exploit this expansion of objectives to advertise their allocations. Thematic investors thereby follow a modified core satellite strategy in which conventional funds ensure diversification whereas supplemented satellite funds accommodate investors’ additional non-monetary interests. Both portfolios are separately allocated ignoring beneficial inter-portfolio correlation effects. However, modern portfolio theory has originally tried to optimize these correlation effects. Consequently, efficiency of core satellite portfolios can only be achieved by chance. This study provides more specific theoretical foundation and quantifies the efficiency of core satellite portfolio solutions. The efficiency of thematic core satellite investing is evaluated by stating a three-dimensional model for thematic investments and by comparing both portfolio solutions. Furthermore, this study develops two approaches to reduce the inefficiency of a core satellite strategy. One addresses fund providers with the idea of tailoring thematic funds to conventional ones. The other approach addresses private investors providing pragmatic heuristics for their two-portfolio decision.

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